76实证结果(第2/3 页)
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表7—4 管理者过度自信与企业多元化——企业绩效联立方程回归结果（三）
说明：***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平显著。
表7—5 管理者过度自信与企业多元化——企业绩效联立方程回归结果（四）
说明：***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平显著
2.管理者过度自信对企业多元化——企业风险关系的影响
根据管理者过度自信变量与多元化变量的不同，我们形成了四组模型：从表7—6到表7—9，管理者过度自信变量与多元化变量的组合依次是：CON1，N；CON2，N；CON1，HHI；CON2，HHI。
从风险方程来看，表7—6和表7—7中多元化程度和企业风险之间的系数显著为正，其中前者在10%的水平显著，后者在1%的水平显著；表7—8和表7—9中多元化程度和企业风险之间的系数都在10%的水平显著为负，说明多元化程度越大，企业风险越小。这一结论也和其他众多的类似研究的结论一致，说明我国上市公司的多元化投资的确存在风险降低效应。对于管理者过度自信与企业风险的交叉项来说，在表7—6和表7—7中显著为负；而在表7—8和表7—9中显著为正，说明过度自信管理者所实施的多元化会增加企业风险，从而验证了假设2。
从多元化方程来看，结论和前一方程组基本一致，过度自信的管理者更偏好多元化经营，在此不再赘述。
从过度自信方程来看，上期的多元化显著地影响了管理者的过度自信，而企业风险基本上没有显著影响。
表7—6 管理者过度自信与企业多元化——企业风险联立方程回归结果（一）
说明：***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平显著。
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鲜满宫堂、