43样本与变量界定

4.3

样本与变量界定

4.3.1 样本

本章的样本来自深、沪两市2002—2005年间的上市公司，为了消除IPO的影响，我们选择在2001年12月31日以前上市的公司，并且剔除了金融类、ST、PT类公司，最后得到895家公司4年的数据，共3580个观测值。之所以选择这一样本期间，主要是考虑到本章中要用到盈利预测数据，而该数据是从2001年正式开始披露，2002年披露工作开始步入正轨，从数据的客观性和可获得性来看，选择2002年作为样本期间的开始比较合适。

以上述样本为基础，我们收集了该样本公司在2002—2005年间的并购数据。在此期间，由上市公司作为主并方的并购事件共发生6810起，我们剔除其中属于关联交易的并购事件5703起，最后获得1107起并购，这些并购正是我们所需要的数据。在这1107起并购中，涉及328家样本公司，我们将每家公司在每年的并购事件进行合并，共得到436个观测值。

本章的盈利预测数据来自天相数据库和手工收集整理，其余数据来自CCER和CSMAR数据库。

4.3.2 变量界定

管理者过度自信变量仍采用第3章的两个变量：第一个是用企业的盈利预测偏差来衡量，如果公司在样本期内实际的盈利水平低于预测的盈利水平，则将该公司的管理者定义为过度自信；其二是用高管薪酬的相对比例来衡量，表示为：“薪酬最高的前三名高管薪酬之和/所有高管的薪酬之和”，该值越高，说明管理者越过度自信。

企业投资包括内部投资和外部投资两种类型，我们分别设置了相应的变量。

我们用并购作为外部投资的替代变量，具体包括：并购金额、是否为并购哑变量、并购次数；内部投资用内部投资额来表示，我们借鉴Richardson（2006），将内部投资额表示为：（支付的构建固定资产、无形资产等的现金-出售固定资产、无形资产等收回的净现金-当年折旧额）/年末总资产×100%。

企业总投资用总投资表示，它是并购金额和内部投资额之和。同时，为了研究上述两种投资之间的关系，我们设置了“并购是否大于内部投资”哑变量及“并购金额占总投资的比重”等两个变量。需要说明的是，因为本章研究的是企业投资问题，而不考虑其收缩问题，所以我们剔除了上述投资变量中的负值。

此外，我们设置了企业的实际控制人类别、董事会规模、独立董事规模、成长性、母公司是否为集团公司、投资机会、上市年限、负债比例、现金流、企业规模、行业及年度等控制变量，以控制相应的影响因素。具体的变量定义见表4—1。

表4—1 变量定义