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7.6

实证结果

1.管理者过度自信对企业多元化——企业绩效关系的影响

根据管理者过度自信变量与多元化变量的不同，我们形成了四组模型：从表7—2到表7—5，管理者过度自信变量与多元化变量的组合依次是：CON1，N；CON2，N；CON1，HHI；CON2，HHI。

从业绩方程来看，表7—2和表7—3的多元化变量N的回归系数均在1%的水平显著为正；表7—4和表7—5的多元化变量HHI的回归系数均在1%的水平显著为负，从而说明样本公司的多元化能带来正的业绩。表7—2和表7—3中多元化变量N与管理者过度自信变量的交叉项的回归系数均在1%的水平显著为负；而表7—4和表7—5中多元化变量HHI与管理者过度自信变量的交叉项的回归系数均在1%的水平显著为正，说明过度自信管理者所实施的多元化对企业绩效产生了显著为负的影响，从而证明了假设1。

从多元化方程来看，表7—2和表7—3中管理者过度自信的回归系数在1%的水平显著为正，表7—4和表7—5中则在1%的水平显著为负，说明过度自信的管理者更偏好多元化经营，从而在控制住内生性因素后，仍然验证了第5章的结论。

从过度自信方程来看，上期的多元化对管理者的过度自信产生了显著的影响，表现为在表7—2和表7—3中上期多元化变量的回归系数显著为正，而在表7—4和表7—5中显著为负，说明上期多元化程度越大，管理者越容易过度自信。而上期业绩对管理者过度自信没有显著影响。同第7章的结论一致，管理者关心的是企业扩张的规模与速度，而不关心扩张的质量。

表7—2 管理者过度自信与企业多元化——企业绩效联立方程回归结果（一）

说明：***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平显著。

表7—3 管理者过度自信与企业多元化——企业绩效联立方程回归结果（二）

说明：***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平显著。